财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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