大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸qián)，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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