近期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构加强(qiáng)研(yán)究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外(wài)资(zī)机(jī)构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已迎(yíng)来积(jī)极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的(de)标的，从而获得(dé)长期稳健的(de)投(tóu)资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦点，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术、工商(shāng)银行、晶(jīng)盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票(piào)跻(jī)身(shēn)其中。期间，吸(xī)金前十大公司分别(bié)吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额(é)前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季(jì)度(dù)报告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政(zhèng)府投资(zī)局增持(chí)中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资局一(yī)季度增持了(le)浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的前(qián)十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点(diǎn)基金(jīn)，截(jié)至4月底的(de)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建(jiàn)设银行、中国石(shí)化(huà)、华(huá)润(rùn)置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人(rén)问(wèn)津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资中(zhōng)关于中国国(guó)企公司(sī)的讨(tǎo)论热度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研(yán)究报告中解释了他(tā)们(men)对于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但(dàn)是这一次国(guó)企改革事(shì)关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御(yù)性公司。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本面(miàn)，收益预(yù)期也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月143502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人日，中国中铁股价已(yǐ)经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因(yīn)可(kě)能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关(guān)方面(miàn)或敦促国企(qǐ)改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价(jià)走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于(yú)私营部门，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报(bào)等标(biāo)准，不少国企公司在过去难以进入部分外资(zī)的(de)选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至去年(nián)年底的(de)平(píng)均每股盈利水平(píng)仍低于(yú)10年(nián)前(qián)2012年(nián)水平。这(zhè)说(shuō)明国企公(gōng)司(sī)的资本效率(lǜ)还有很大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资(zī)者(zhě)认为(wèi)国企(qǐ)长期的低估值为投资者提供了(le)厚(hòu)厚(hòu)的安(ān)全垫。部(bù)分公司的(de)投资价(jià)值被低估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投资者价值(zhí)。投资者对于能(néng)够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价(jià)的。例如，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的平均每年(nián)的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性(xìng)是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资(zī)者(zhě)关注的其它问题还包(bāo)括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认(rèn)可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的理由认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司(sī)估值(zhí)仍然(rán)很低。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极低的(de)水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他(tā)们的财务(wù)表现(xiàn)，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和利润增长，并通过股息或(huò)股票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股东。这(zhè)些都将成为(wèi)股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们(men)对国企的持有或配置仍(réng)然相当保守。因(yīn)为如果(guǒ)回(huí)顾过去(qù)的(de)5到10年，大(dà)多数(shù)境(jìng)外的观点(diǎn)是(shì)看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组(zǔ)合经理只关注(zhù)经济(jì)的私(sī)营(yíng)部分。随着事(shì)态(tài)改变，他(tā)们(men)有提升(shēng)配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远远低于全球(qiú)同(tóng)行。不(bù)排除(chú)有些(xiē)公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金(jīn)（例如(rú)中东(dōng)地(dì)区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认(rèn)为乏味(wèi)无趣(qù)的行业部(bù)分公司的股价有了非常显著的回升，还(hái)有类(lèi)似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据(jù)都(dōu)摆在面前，那么他(tā)们(men)已经被市场价格反(fǎn)映(yìng)出来，因为(wèi)市场总是预(yù)先反应。所以我们(men)永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些(xiē)积极(jí)的变化(huà)正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年(nián)，通过观察中国市场我们(men)学到了什么？我们学(xué)到的(de)重要一课(kè)就是：跟随(suí)政(zhèng)府的政策投资(zī)。中国(guó)的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国(guó)有企业中筛选(xuǎn)出有更高成(chéng)功机会的(de)企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理层有改(gǎi)进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改(gǎi)善的企业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人有良(liáng)好的资产负债表和低债务(wù)水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国投资(zī)者对(duì)国有(yǒu)企业的(de)兴(xīng)趣(qù)增加(jiā)，那(nà)将是对国(guó)有企(qǐ)业股价的额外推动(dòng)力(lì)。

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