财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀g>575款为封(f头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀ēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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