大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提(tí蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(é蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗r)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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