财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别)淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多(duō)次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商(鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别shāng)纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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