申(shēn)万(wàn)一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。 <公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站/p>

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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