近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股市(shì)场热(rè)门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司(sī)已获外(wài)资显著加仓。外(wài)资(zī)机构认为(wèi)：国企已成为“市(shì)场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持(chí)续(xù)改善(shàn)的标的(de)，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额(é)最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国企公司(sī)股票跻身其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流(liú)入额前十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的(de)股东行业。例(lì)如，一季度报告(gào)显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富(fù)基金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科(kē)威(wēi)特政(zhèng)府投(tóu)资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达(dá)比投(tóu)资局(jú)一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月(yuè)底(dǐ)的前十大(dà)重仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等，含(hán)不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些国(guó)企(qǐ)进行了幅度不(bù)一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论热度(dù)正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富(fù)达在(zài)最新一(yī)篇研究报告(gào)中解释了他们对(duì)于国企改革的看法。报告认为，在中国(guó)国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)并非(fēi)新鲜事，但是这一次国(guó)企改革(gé)事(shì)关重大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经(jīng)关注到了“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来(lái)说，放在平常，中(zhōng)国(guó)中铁可能是乏人问(wèn)津的防(fáng)御(yù)性公司。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回(huí)报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般(bān)说来(lái)外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们的(de)选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东回(huí)报等标(biāo)准(zhǔn)，不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司(sī)在过去难以进入(rù)部分外资(zī)的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企(qǐ)公(gōng)司截至去(qù)年年底的平均(jūn)每(měi)股盈利水平(píng)仍低于10年前(qián)2012年(nián)水平。这(zhè)说明国企公司的资(zī)本(běn)效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资(zī)投资(zī)者认为国企长期的(de)低估值为投资者提供(gōng)了(le)厚(hòu)厚的(de)安全垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指(zhǐ)出(chū)，如果国企改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效，投(tóu)资者会(huì)重估国企的投(tóu)资者价值。投资者对于能够(gòu)持续(xù)提供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公司是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台过去20年(nián)的(de)平均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易(yì)的重(zhòng)要原因之一(yī)。除了房地产行业(yè)，目前(qián)来看大(dà)部(bù)分国企的市净率低(dī)于(yú)私营企业。

　　除(chú)了(le)股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此(cǐ)外(wài)，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如(rú)何在服(fú)务国家战略的同时增强它(tā)的商业效率，如(rú)何(hé)改善激励(lì)措施等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金(jīn)报记者表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能(néng)个别股票有一定量的(de)“炒作”资金(jīn)参与(yǔ)，但(dàn)是有(yǒu)充(chōng)分的(de)理由(yóu)认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的(de)水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍(bèi)左(zuǒ)右，这(zhè)不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改善(shàn)他们的财务表现(xiàn)，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和利润增(zēng)长，并通过股息或股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投(tóu)资者的角度看，他们对国(guó)企的持(chí)有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为(wèi)如(rú)果回顾过去的5到10年，大(dà)多(duō)数境外的观点是看(kàn)好上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投(tóu)资(zī)组合经理只关注经济均码一般是什么码，均码一般是什么码数 line-height: 24px;'>均码一般是什么码，均码一般是什么码数(jì)的(de)私营部(bù)分。随着事(shì)态改变，他们(men)有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司会受(shòu)到地缘政治因素(sù)，但全球仍(réng)有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘(yuán)政治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司(sī)的股价有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所(suǒ)有的证据都摆在面前，那(nà)么(me)他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性(xìng)或(huò)信心(xīn)。一些积极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察(chá)中国市(shì)场(chǎng)我们学到了什么？我们学(xué)到的重(zhòng)要一课就是：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国(guó)的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机(jī)制来从大量的国有企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符(fú)合(hé)政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客(kè)观(guān)证据显示其盈(yíng)利能力(lì)已(yǐ)经改(gǎi)善的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和(hé)低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明(míng)道(dào)，即使外国投资者(zhě)很重要，真正决定价(jià)格的(de)还(hái)是国内(nèi)投资者。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价(jià)的额外推动力(lì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 均码一般是什么码，均码一般是什么码数