2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。 定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别>

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对(定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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