国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员(yuán)正在与(yǔ)其(qí)他(tā)银行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围(wéi)加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不(bù)力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化(huà)转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联(lián)储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公开审(shěn)查(chá)报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样(yàng)监(jiān)督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明，需(xū)要对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的银行(xíng)适(shì)用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地区的(de)应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确盟已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次(cì)公布(bù)的数据再(zài)度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述(shù)数据显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧(作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确yōu)虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信用危机的(de)尾部效(作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确xiào)应持(chí)续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对未来加(jiā)息的态度(dù)或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决议(yì)声明(míng)及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是(shì)如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权(quán)益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上(shàng)对(duì)未来政策路(lù)径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间(jiān)来回(huí)拉扯(chě)。利多因(yīn)素方(fāng)面，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于(yú)后续货(huò)币政策之间的(de)预(yù)期(qī)差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然会延(yán)续(xù)上述的修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的(de)决策思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预(yù)期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压(yā)力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际(jì)利率的变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结(jié)算体系的(de)变化使得(dé)贵金(jīn)属获得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的(de)表现也是(shì)易(yì)涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储降息(xī)的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期(qī)的修正或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同时基(jī)本面因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美(měi)联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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