金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名(míng)白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六(liù)福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人行业的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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