近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的(de)关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市(shì)场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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