美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的(de)相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合波太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出(chū)得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息(太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市(shì)场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决(jué)议(yì)中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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