近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客(kè)户(hù)包括建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持(chí)续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合信息(xī)和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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