银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元建军是哪一年的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì建军是哪一年)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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