来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需求(qiú)的(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么f0000; line-height: 24px;'>特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么de)合力”，而去年(nián)12月会(huì)议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么同(tóng)是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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