来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn根号20等于多少 化简 根号怎么算)难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng根号20等于多少 化简 根号怎么算)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台根号20等于多少 化简 根号怎么算企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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