金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运(yùn)行(xíng)情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的(de)下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国(guó)内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。我国(guó)经济(jì)运行开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗>

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务(wù)、衣着等(děn张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗g)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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