核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒ雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗u)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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