上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市(shì)并非长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处完(wán)全出乎意长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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