财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当(dāng沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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