金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调武警能打过特警吗降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使武警能打过特警吗超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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