近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还(hái)能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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