4月(yuè)美国就业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句ng>

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因(yīn)子(zi)要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不(bù)确定。非农发(fā)布(bù)后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相(xiāng)关行业回升明(míng)显。4月(yuè)商品相(xiāng)关行业新增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增(zēng)就(jiù)业均(jūn)边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业就业边(biān)际改善，或反映(yìng)制造(zào)业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分(fēn)化。其(qí)中(zhōng)，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就(jiù)业(yè进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时(shí)工(gōng)资(zī)增速(sù)低于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜(qián)在(zài)的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可(kě)能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美(měi)国就业市(shì)场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业(yè)市场紧(jǐn)张程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数(shù)之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺和求职人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期(qī)的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储(chǔ)的降息(xī)意愿，但实(shí)际经济(jì)动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需(xū)要关注季(jì)节因(yīn)子扰动(dòng)下降后就业数(shù)据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速(sù)回(huí)升(shēng)，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场(chǎng)。若(ruò)就业(yè)数(shù)据出现明显恶化，联(lián)储(chǔ)转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行股价(jià)大幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点提前，前景存在较(jiào)大(dà)不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美(měi)国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的(de)银行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不(bù)排(pái)除金融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧美(měi)陷入衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非(fēi)农强(qiáng)于(yú)预期，但或许和季节性有关》