四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级)用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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