4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投(tóu)资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环(huán)比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑(huá)、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情(qíng)影响较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期(qī)消费(fèi)数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成(chéng)交面(miàn)积(jī)较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库(kù)存(cún)持续(xù)下行(xíng)，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期(qī)分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动(dòng)能能否再度上行(xíng)。基建端(duān)，4月(yuè)地(dì)方(fāng)新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继(jì)续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比上(shàng)行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外(wài)贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口(kǒu)额增长有望保(bǎo)持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口(kǒu)或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可(kě)能(néng)超预(yù)期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企(qǐ)业(yè)中长期贷(dài)款延续年初至今的较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回(huí)升背景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷/居民贷(dài)款需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建投资和(hé)企业中长期(qī)贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入(rù)增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政(zhèng)支出(chū)、尤(yóu)其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望保持(chí)较快增长——预计(jì)政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融工具仍是近期准财政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不(bù)及预期(qī)、稳(wěn)地(dì)产政策不(bù)及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀