上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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