昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的(de)投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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