申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(k欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司的营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的(de)设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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