来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度(dù)公布的(de)数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认为(wèi)政策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向(xiàng)好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市(shì)场化的(de)力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人(rén)工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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