财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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