上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tu美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天ō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行(xíng)的可转美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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