2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思容不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思