金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(y周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人ín)行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已经过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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