昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā世界上女性最开放的是哪个国家)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期世界上女性最开放的是哪个国家高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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