四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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