申万(wàn)一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思