4月中国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上(shàng)游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流园(一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米yuán)区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出(chū)台降价政策及车展等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此(cǐ)前(qián)受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行人数(shù)及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计(jì)）出口(kǒu)额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体化产业(yè)链、需求(qiú)链的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至(zhì)今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回(huí)升背景下(xià)房(fáng)贷/居(jū)民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银行(xíng)金融(róng)工具继续带(dài)动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社(shè)融(róng)同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资(zī)较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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