金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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