金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(ji中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数àng)严格意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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