财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国(guó)式现代化(huà)中促(cù)进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分(fēn)传统行业(yè)国央企(qǐ)的(de)严重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会(huì)重演(yǎn)呢？多(duō)位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人士(shì)指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大(dà)牛(niú)市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的(de)华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速(sù)的(de)企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标(biāo)价估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符(fú)合价值(zhí)投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的(de)国(guó)内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国(guó)企使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思改革有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结(jié)束(shù)？<使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思/strong>

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景(jǐng)下(xià)去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融(róng)板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后(hòu)通(tōng)常潜(qián)意识映射(shè)包括(kuò)不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当(dāng)前的金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行(xíng)情结构差(chà)异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映射分析。