昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管理(小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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