近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的(de)决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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