上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zh冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污ài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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