作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎ火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗ng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大<火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗/strong>

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。