公(gōng)募基(jī)金交易结(jié)算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三(sān)类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出(chū)现也(yě)是最(zuì)为(wèi)成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬(qiào)动(dòng)券商(shāng)资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方达两家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券结模(mó)式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的(de)银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余(yú)额(é)，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)业(yè)务(wù)，产品工(gōng)具化(huà)配置(zhì)”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户(hù)交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资(zī)金(jīn)无(wú)需三方存(cún)管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的(de)跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现的方式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点。日(rì)常(cháng)投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销(xiāo)售力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发(fā)展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内(nè安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里i)了解到，也(yě)有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券(quàn)的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模(mó)式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等(děng)产品类型上(shàng)，券结(jié)模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获得银行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难度较大(dà)，券结模(mó)式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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