银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构(gòu)的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不(bù)得(dé)不(bù)面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂的(de)时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说。

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