银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可(kě)支配(马云移民到哪国籍pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(z马云移民到哪国籍ī)金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(y马云移民到哪国籍īng)在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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