5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球(qiú)半(bàn)导体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看，年(nián)内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对(duì)板块中长期(qī)投资价(jià)值的(de)肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持(c聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯hí)续推进，以及近期AI行(xíng)情的(de)带(dài)动下(xià)，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前(qián)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份(fèn)额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代(dài)进(jìn)程不及预期，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海(hǎi)外(wài)半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和(hé)人才(cái)等方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品研发(fā)和客户导入(rù)进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和(hé)全球(qiú)经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可(kě)能不及(jí)预(yù)期，从而导致对(duì)半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的(de)出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性的环节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国(guó)企对资产(chǎn)回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖(lài)数(shù)字化，成本效(xiào)率(lǜ)提(tí)升(shēng)是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵(líng)活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半导体板块上涨的(de)原聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯(yuán)因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅(fú)度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基本(běn)面即(jí)将(jiāng)见(jiàn)底，再(zài)加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了(le)新的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质(zhì)的(de)公司处于历(lì)史估值分(fēn)位低位区(qū)间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次(cì)都是以能(néng)源为对(duì)象进(jìn)行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能从感知(zhī)智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对(duì)人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息(xī)革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层(céng)面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事(shì)等方(fāng)面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云(yún)管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变(biàn)，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用的(de)落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生(shēng)新(xīn)的投资(zī)机会(huì)。因此我们长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认(rèn)为(wèi)可以(yǐ)重点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备材料(liào)国产化(huà)为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上(shàng)，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国(guó)产替代(dài)提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股(gǔ)价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)库存(cún)、动(dòng)销(xiāo)数据和重点公司的(de)边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模(mó)型(xíng)训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱(qū)动半导体行业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备(bèi)公(gōng)司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也(yě)是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有(yǒu)可能波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要(yào)结(jié)合基本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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