核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需2016年是什么年要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对2016年是什么年低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历2016年是什么年史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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